En las dos últimas semanas, la Reserva Federal ha tomado diversas medidas para intentar solucionar las tensiones continuas en el mercado crediticio (en especial, en el mercado de bonos garantizados con hipotecas) y evitar posibles quiebras en el mercado financiero. Por una parte, el Viernes día 7 de Marzo, justo antes del dato negativo de empleo, la Fed señaló que ampliaría las TAFs hasta 100 mil millones de dólares y abriría una línea de préstamos a 28 días por la misma cantidad para los primary dealers. Cuatro días después, señaló que pondría a disposición de los primary dealers 200 mil millones de dólares de bonos o letras del Tesoro de su propio balance. Estas instituciones podrían tomar prestados los bonos del Tesoro de la Fed por un período de 28 días, aportando como garantías bonos hipotecarios de alta valoración crediticia. El Domingo 15 de Marzo, en una reunión extraordinaria, la Fed redujo 25 puntos el tipo de la ventanilla de descuento y amplió el período de préstamo a 90 días. Como medida adicional, la Fed autorizó a la Reserva Federal de Nueva York la apertura inmediata de una línea de crédito con los primary dealers a un tipo similar al de la ventanilla de descuento, y permitió aceptar un amplio abanico de activos como garantías.

Estas medidas sugieren una serie de comentarios. Primero, su objetivo es intentar que los bancos puedan sacar temporalmente de sus balances (y sólo temporalmente, ya que los bonos hipotecarios canjeados siguen teóricamente en el balance de los bancos junto con cualquier pérdida asociada a ellos) unos activos que actualmente tienen grandes dificultades de ser usados como colateral, así como ofrecer un estímulo al mercado hipotecario. Esto no resuelve la raíz del problema - la caída del precio de la vivienda y el crecimiento de las hipotecas impagadas,- pero sí ayuda a los bancos a comprar cierto tiempo y a reajustar su balance, aunque sea de forma temporal. Los tipos de interés de las hipotecas tradicionales a 30 años (no de las sub-prime) han oscilado recientemente en torno al 6.5 % a pesar de las continuas bajadas de tipo de interés. Segundo, las subastas de préstamos y el canje de bonos son instrumentos diferentes desde el punto de vista operativo: mientras que las subastas de préstamos necesitan de una esterilización para drenar parte de liquidez como consecuencia del incremento de las reservas de los bancos, el canje de bonos no exige tales esterilizaciones. Tercero, la magnitud de estas operaciones afectará significativamente el balance de la Fed en los próximos meses, con más de la mitad de su balance invertido temporalmente en bonos hipotecarios. Cuarto, las últimas medidas del Domingo 15 de Marzo tratan de equiparar a instituciones depositarias y primary dealers en su acceso a la ventanilla de descuento (estos últimos, al no tener reservas en la Fed, no podían acceder a esa fuente de liquidez). Por último, aunque estas medidas han sido muy agresivas y posiblemente no sean las últimas, las medidas han llegado tarde. Las anunciadas el día 12 de Marzo, que no comenzarán a implementarse hasta el 27, o las anunciadas este último Domingo, podrían haber evitado la caída de Bearn Stearn porque el canje de bonos o el acceso directo a la ventanilla de descuento hubiera evitado su recurso retardado a través de JPMorgan a la ventanilla. Por suerte nunca sabremos qué otros se salvarán gracias a la actuación, aunque tardía, de la Fed.