Francisco Lopez Lubian

Las grandes empresas cotizadas que integran el índice Ibex 35 han presentado en los últimos años unos resultados contables excelentes. Si se mide la rentabilidad contable por el resultado neto, para el conjunto de esa empresas su resultado pasó de 3,7 miles de millones de euros, en 2000, a 49,3 miles de millones en 2007.

Como en todo resultado contable, este espectacular crecimiento de 13,3 veces en siete años no es ajeno a factores no operativos y/o coyunturales, como los resultados atípicos por desinversiones, la aplicación de las nuevas normas de contabilidad en 2005 y el carácter cíclico de ciertos sectores.

¿Se ha reflejado en el mercado el momento de gracia contable de las principales empresas españolas cotizadas? El Ibex 35 acabó 2000 con un nivel de 9.104 y ha acabado 2007 en 15.171. El crecimiento en resultado contable de unas 13,3 veces se ha convertido en un aumento de valor económico de unas 1,7 veces. En términos generales, cada euro de aumento en el resultado neto se ha convertido en unos trece céntimos de aumento en la cotización de la empresa.

Y ¿qué hay de los accionistas? ¿Cómo se ha reflejado esta rentabilidad contable en la rentabilidad de los accionistas? ¿Ha aumentado el valor económico de su inversión?

Si analizamos la rentabilidad de un inversor que hubiese comprado el Ibex 35 a principios de 2000, y durante los ocho siguientes años hubiese recibido los dividendos repartidos y otros pagos hasta finales de 2007, hubiese desembolsado las ampliaciones de capital realizadas en ese período, y hubiese vendido al valor del Ibex 35 a finales de 2007, los flujos de caja asociados serían (en millones de euros):ver Cuadro informativo

Posted on 5 Marzo 2008

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