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Francisco Lopez Lubian

Como ocurre con otros términos que se emplean en el mundo de la dirección de empresas, el término gestión de activos (asset management) puede tener varios significados. Bajo una perspectiva financiera, los dos significados más comunes son:
1) la práctica de gestionar eficientemente los activos físicos de una empresa, incluyendo las operaciones de mantenimiento, reparaciones, sustituciones tanto de infraestructuras como de edificios. A menudo también se llama gestión de activos de la empresa (Enterprise Asset Management) ó Facility Management.
2) la gestión profesional de inversiones en activos, tanto financieros como reales, para obtener una rentabilidad que satisfaga los objetivos de unos inversores.

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Antonio Rivela

This is the main title of my beloved "El Pais de los Negocios" yesterday, as of 27 April 2008.
I have added "The Armageddon!" satirically to make it even more dramatic.

I understand they are trying to sell newspapers but I reckon I got a little bit frustrated when I first read it.

This is what happened that Black Tuesday...

On Black Tuesday, the Dow Jones Industrial Average fell 38 points to 260, a drop of 12.8%. The deluge of selling overwhelmed the ticker tape system that normally gave investors the current prices of their shares. Telephone lines and telegraphs were clogged and were unable to cope. This information vacuum only led to more fear and panic. The technology of the New Era, much celebrated by investors previously, now served to deepen their suffering.
Black Tuesday was a day of chaos. Forced to liquidate their stocks because of margin calls, overextended investors flooded the exchange with sell orders. The glamour stocks of the age saw their values plummet. Across the two days, the Dow Jones Industrial Average fell 23%.
By the end of the week of November 11, the index stood at 228, a cumulative drop of 40 percent from the September high. The markets rallied in succeeding months but it would be a false recovery that led unsuspecting investors into the worst economic crisis of modern times.
Although it is popularly believed that the Crash inflicted heavy financial loss on investors during this period, the Great Depression which followed was far more terrible. While the Crash dealt a severe blow to many a stockholder's portfolio, the Great Depression brought obliteration and bankruptcy. Before it was over, the Dow Jones Industrial Average would lose 89% of its value before finally bottoming out in July 1932.

Have you guys lost your mind?: How come can you compare the crisis of 1929... the mother of all the crisis with this one?

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Juan Toro

El mercado LIBOR (London Interbank Offered Rate) ha sufrido un importante envite esta semana. Se ha puesto así en peligro la subsistencia del mercado donde, desde 1980, se fijan los tipos de interés interbancarios de referencia para una gran número de monedas, - en especial, el dólar – que son a su vez la base de un gran número de operaciones financieras (préstamos sindicados, derivados,…). En Europa existe un competidor al tipo de interés Euro LIBOR, el Euribor, al que se indician una gran parte de nuestras hipotecas. El tipo de interés Euro LIBOR para distintos vencimientos (al igual que el Euribor) se construye a partir de los precios ofrecidos por un grupo de bancos sobre el tipo de interés al que éstos están dispuestos a prestarse entre sí. Si bien el Euro LIBOR corresponde al mercado interbancario sobre euros en Londres (mercado offshore), el Euribor recoge el mercado interbancario localizado en Europa (mercado onshore). El primero se encuentra bajo la supervisión de la BBA (British Banker`s Association), y el segundo está gestionado por la European Banking Federation. Aunque Euro LIBOR y Euribor no difieren en mucho - los bancos que contribuyen a la formación de precios en ambos son similares, - sí existen leves diferencias tanto en la composición de conjunto de bancos que los componen como en el método para el cálculo final del tipo de interés a partir de las cifras aportadas por los bancos.
La semana pasada el dólar LIBOR fue cuestionado como referencia de precios fiables al que los bancos se prestan entre sí. Una extraña paradoja puso de manifiesto las distorsiones a las que está sometido: durante la primera semana de Abril, los tipos de interés de las subastas de liquidez de la Reserva Federal americana (Fed) resultaron superiores al tipo de interés dólar LIBOR para ese día ¡en más de 20 puntos!. La paradoja reside en que los préstamos de las subastas de liquidez necesitan presentar garantías ante la Fed, mientras que los préstamos del mercado interbancario no necesitan de cruce de colateral entre bancos. Hay dos hipótesis sobre esta distorsión. La primera hipótesis sostiene que los bancos pueden estar alterando la formación de precios con el objetivo de esconder problemas de liquidez, ofreciendo precios a los cuales realmente no están dispuestos a realizar transacciones. La segunda hipótesis sostiene que los bancos están, de forma intencionada, manipulando y alterando la información que reportan para así aprovecharse de sus posiciones en derivados. El tipo de interés dólar LIBOR es la referencia en derivados de tipos de interés, por lo que alterándolo, los bancos podrían empujar el precio de referencia (y a su vez el precio del derivado) a su favor. En particular, el Eurodólar, que es un contrato de futuros sobre depósitos de tipos de interés denominados en dólares que se negocia en el Chicago Mercantile Exchange, establece su precio a expiración de acuerdo con el tipo de interés dólar LIBOR vigente al día siguiente a la expiración del contrato de Eurodólar. Lo más llamativo de esta segunda hipótesis es que para alterar el precio de referencia del tipo de interés dólar LIBOR se tiene que producir la coordinación entre bancos dado que el tipo de interés LIBOR es una media de los precios reportados por al menos quince bancos. Los bancos que participan en la fijación de precios pueden aprovecharse de esta manipulación a través de la alteración del precio de referencia (dólar LIBOR) al que se fijará el precio final del Eurodólar (contrato de derivado) y tomando posiciones en estos contratos de derivados. La posible existencia de colusión entre un conjunto de bancos para alterar un precio de referencia resulta, como poco, preocupante.
Por ahora, este problema no se ha visto reflejado en el Euribor o en el Euro LIBOR. Aún así, la posible ruptura del mercado LIBOR supone una desconfianza en los mecanismos de mercados. Es necesario poner todos los medios para proveer mecanismos transparentes en la fijación de precios de referencia. De otro modo, cualquier contrato que esté basado en este precio de referencia y sea utilizado para cualquier operación, ya sea puramente de cálculo de coste financiero indiciado (como ocurre con el Euribor en las hipotecas) o de cobertura, quedará vacío de contenido.

Antonio Rivela

Estimados inversores que buscáis desesperadamente el santo grial de las carteras.

Hoy me gustaría presentar un producto de renta fija que lleva dos años llamando positivamente mi atención: Las huertas solares.

No voy a contaros historias sobre el protocolo energético Europeo o mi visión sobre las energías alternativas.... humildemente sólo pretendo analizarlo como lo que es... una excelente inversión de renta fija.... garantizada por un país AAA.

Las malas noticias es que el maná se acaba a partir de octubre del 2008 ya que no están garantizadas las primas para las huertas que se conecten a partir de entonces.

Las huertas solares, es un nombre poco glamuroso que describe a un proyecto de infraestructuras (project finance) en el que se lleva a cabo una instalación de células fotovoltaicas en una finca desierta en Extremadura, Cuenca, Valencia, etc... y la compañía eléctrica de turno (Iberdola, Endesa, etc.) nos subsidia 5,75 veces (sí 575% !!) el precio medio del pool energético gracias a un decreto Ley durante 25 años (4,25 veces a partir de los 25 años hasta su vencimiento).

Por tanto es un producto financiero de renta fija que tiene las siguientes características...

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Juan Toro

A recent study by a Cambridge researcher –John Coates- published in the proceedings of the National Academy of Science points out that the level of hormones could have an effect in risk taking /risk aversion by economic agents. The study brings neuroscience and endocrinology to the main agenda of research in finance. Mr. Coates suggests that the level of two steroids (testosterone and cortisol) affects people’s mood, memories and behavior. High levels of testosterone can increase confidence and risk taking attitudes-inducing a winning effect-, but once it passes a threshold it can have an opposite effect on success (and risk taking becomes irresponsible and dangerous). This behavior has been shown in animal where a high level of testosterone guarantees survival but too much can induce a war of attrition.
Mr. Coates has analyzed this hypothesis in a group of trader in the City of London. He sampled testosterone and cortisol from a group of 17 male traders and related it with daily performance. He finds out that high levels of testosterone is positively correlated with above average levels of profits. Reasonable testosterone levels induce good risk taking habits. But too much of it induces irresponsible trading decisions. He also finds out that the level of cortisol is highly correlated with the variance of traders’ profits. Cortisol induces feeling of anxiety and fantasying with non existent danger outcomes, making traders irrationally risk averse. Mr. Coates even suggests that high levels of cortisol are related with unsounded sell offs in some markets.

Because these steroids are found in different levels in males and females he suggests that changing the composition of trading desks and bringing more females to a currently male dominated environment can change the risk return profile of banks. The endocrine profile of a trading desk can be improved though the right mix of males and females.

This is a nice well documented story. May be just the start of a new field contributing to the understanding of swings and overreactions in financial markets.

Francisco Lopez Lubian

Entre la documentación multimedia del IE se acaba de publicar el caso "La batalla por Cortefiel". Os adjunto una demo con la versión en inglés The battle for Cortefiel y otro con la versión en castellano La batalla por Cortefiel.
Espero que sea de interés.

Francisco Lopez Lubian

Las decisiones de inversión son un elemento clave para asegurar la continuidad de una empresa, ya que representan la apuesta que hace el equipo directivo sobre el futuro del negocio. Es evidente que se invierte para que el futuro sea mejor que el presente. Pero mejor, ¿en términos de qué?

La respuesta universalmente aceptada es que se invierte para estar mejor en términos de valor económico. De hecho, la única forma de asegurar el futuro de una empresa es invertir en proyectos que generen valor económico. Sin embargo, no deja de ser sorprendente que, con relativa frecuencia, la aplicación de este principio se realiza con un enfoque que no asegura conseguir el objetivo que se propone.

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Antonio Rivela

Numerosos analistas extranjeros se preguntan por qué el huracán suprime no ha atacado al mercado español como lo ha hecho al mercado norteamericano o inglés. La realidad es que los bancos y cajas españoles parecen mantenerse inmunes a este fenómeno que ha azotado los mercados internacionales.

Como siempre ha habido un enorme sensacionalismo mediático. En este artículo intentaré analizar de forma pormenorizada y lo más objetiva posible mi visión sobre el tema en cuestión, la cual es más positiva de lo que nos tienen acostumbrados los medios.

Haberlas haylas... pero en mucho menor porcentaje que en otros mercados...

Como decía Alfredo Sáenz, consejero delegado del Santander si existen hipotecas subprime en España.

Existen dos formas fundamentales de contagiarse de la enfermedad subprime:

i) Concediendo hipotecas de riesgo o subprime.
o
ii) Comprando productos estructurados de crédito como CDOs o CLOs ligados a riesgo subprime.

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