Concuerdo bastante con el articulo, Espana tiene un riesgo mucho menor al de Estados Unidos a una crisis de la magnitud que se vive alla. Sin embargo, el efecto espiral que existe alla podria pasar aqui: El famoso "credit crunch" ha creado que la banca le cierre el grifo a todas las promotoras inmobiliarias, las inmobiliarias se ahogan (quiebran), al tener el doble problema de dejar de obttener liquidez por ventas y/o liquidez por la banca. Un aumento del inventario no vendido y puesto en liquidacion creara una bajada de precios, y esto (que ya esta pasando) dependiendo de la magnitud podria convertirse en muy peligroso. Si el valor del inmueble baja lo suficiente, el valor de la casa puede llegar a ser menor al credito otorgado, y en ese caso el deudor prefiere dejar de pagar el credito ya que en el mercado puede comprar algo por menos de lo que esta pagando. Si esto llegara a pasar(que es lo que esta pasando en Estados Unidos), se cae en una espiral deflacionaria dificil de parar, ya que nadie compra mientras tenga expectativas de que los precios van a seguir bajando.
Aunque es un escenario al que le doy baja probabilidad (casi apocaliptico), es mayor de lo que muchos piensan, ya que como fue citado acertadamente en el articulo, fueron muchas las sobre tasaciones y muchas las presiones a la cadena de distribucion de la banca para "llegar a la meta de ventas" concediendo en muchos casos creditos bastante a la ligera.

Creo que el engano en los estados unidos fue mucho mayor, pero tambien creo que les llegara a todos en una u otra manera.

Os dejo un artículo que me ha parecido muy exhaustivo y quizás excesivamente apocalíptico sobre el tema, pero divertidísimo y muy bien explicado. Esta escrito por un profesor de IESE.

http://www.nachogiral.com/2008/03/explicacin-la-crisis-financiera-que-nos.html

El tema desde luego es interesante y de plena actualidad. Aun teniendo en cuenta que como dices el mercado de subprime en España no tiene un peso elevado, en los últimos tiempos se ha notado una gran proliferación de las entidades de reunificación de créditos. Estas entidades que aceptan un riesgo elevado suponen nuestras subprime particulares.

El tema desde luego es interesante y de plena actualidad. Aun teniendo en cuenta que como dices el mercado de subprime en España no tiene un peso elevado, en los últimos tiempos se ha notado una gran proliferación de las entidades de reunificación de créditos. Estas entidades que aceptan un riesgo elevado suponen nuestras subprime particulares.

Tu análisis me parece muy claro. Tras leer las razones por las que el mercado español no se ha visto afectado, mi reflexión se centra en saber si el resto de países de la zona euro son tan conservadores como España a la hora de evaluar el riesgo, y si sus organismos reguladores han hecho su trabajo igual que aqui. ¿En tu opinión existe algún país europeo cuya banca aún podría dar alguna sorpresa?
Un saludo

Gracias Pablo. Los países que más han comprado titulizaciones ligadas a subprime americana han sido:

* Reino Unido
* Irlanda
* Medio Oriente (Emiratos Unidos y Arabia Saudí)
* Suecia, Dinamarca y Finlandia
* Holanda

De ellos, los países escandinavos se llevan la palma en riesgo porque han comprado los tramos más arriesgados, juniors o también llamados tramos equity de las titulizaciones.

Los países de medio oriente invierten en CDOs pero suelen estar gestionados por buenos gestores de crédito como DWS (Deutsche Asset Management), Fortis o Axa.

Los reguladores europeos son bastante serios, pero hay uno, que por su sofisticación ha admitido vehículos que aceptan la no contabilización de pérdidas en la cuenta anual de pérdidas y ganancias (Liquidity facilities): El Banco de Inglaterra.

Esto hace que Reino Unido tendrá bastante exposición a subprime y a crédito estructurado en general, ya que han estado incentivados a comprar titulizaciones.

Pablo,

Por cierto. Un país que no te esperarías... es Canadá...
Canadá era el mercado más potente en SIVs (vehículos de inversión en productos estructurados de crédito que se financian con papel comercial a corto o liquidez)

Canadá ha sido todo un paraíso para los estructuradores de renta fija...

HIPOTECAS BASURA
Y LA GARANTÍA SUPLETORIA

Rafael del Barco Carreras

Las políticas sociales, prometidas por Zapatero, deberán incluir albergues de aplicarse la Ley Hipotecaria si el precio del piso desciende por debajo del 20% de la tasación hipotecada. ¿Pero alguien puede y debe aportar más garantías que el piso que pagará durante 20 o 30 años?
Recuerdo mis años de promotor, y de cuando en 1983 recién salido de la Modelo, rebuscando para subsistir, me presento a la CAIXA reclamando unos saldos, dos o tres millones, retenidos doce años antes por unas hipotecas. 400.000 pesetas a doce años sobre pisos valor de venta entre 900 mil y 1.000.000 de pesetas. Los 70. Me costó que me devolvieran los saldos, alegaban que se quedaron con pisos por el valor de la hipoteca, y gastos adicionales. Que me trataran de uno de los gansters del Consorcio de la Zona Franca, precisamente la Caixa con implicación en el tema por pagos en negro en la concesión de 5.000 millones al Consorcio, y yo mismo había pagado el 3% por las hipotecas a mis promociones, solo me hirió hasta el momento del cobro, después de reclamar por escrito al Banco de España. Pisos en San Andrés de la Barca, La Solana del Llobregat, que hace doce o trece años rondaban los 20.000.000 y que no me extrañaría que las últimas operaciones se hicieran por no menos de 30.000.000 de pesetas.
¡Qué tiempos! 100 mil pesetas de entrada, 400 mil de hipoteca a doce años, y el resto en tres, cuatro y cinco años plazo. Recuerdo que los albañiles ganaban de 8 a 10 mil pesetas a la semana. Quienes pasen por San Andrés de la Barca, y otras promociones de mi “grupo”, admirarán la relación calidad precio.
Hace tiempo que oí de operaciones hipotecarias de disparate, pero hace más tiempo que nada me extraña. La banca que estudié en el Instituto Bancario, 1957 al 61, y mis años de oficio y de promotor, nada tenían que ver con la genialidad con que desde hace unos veinte años se enriquecen quienes pululan por la financiación y promoción de viviendas y obras. Lo de BASURA, aplicado a la Bolsa de los últimos noventa, y hace poco a las HIPOTECAS, ¡de USA, claro!, me advirtió que aquí, en ESPAÑA, se abriría el melón. Y así es.
De la SIMPLE CORRUPCIÓN, de aquel 3% en negro, ver www.lagrancorrupcion.com, se pasó a las HIPOTECAS BASURA. Y de recalificar un terreno que incidiría en el precio de la vivienda en un 10%, a pasados los años, en lo que llaman DEMOCRACIA, a cargarse un 30% y 40%. Una modesta vivienda de 30 millones de pesetas conlleva no menos de 10 millones de corrupción-basura financiados y pagados antes de iniciarse la obra. Al alimón políticos municipales y financieros funcionarios de Cajas y Bancos, y por alzada, provinciales y hasta nacionales. Y de aquel 1.000.000 de precio de venta se alcanzará las actuales astronómicas cifras. Si el supuesto comprador albañil de entonces tardaba en pagar su piso un máximo de entre cinco y diez años con el 25% de sus ingresos, ahora en el mejor de los casos con el 50%, y de 20 a 30 años.
Esa basura que sobra de la diferencia entre Hipoteca y valor real del piso es la corrupción engordada hasta límites insostenibles, y ya no hay nómina que resista esa presión, por lo tanto no hay compradores, y ni dinero en el SISTEMA para seguir esa infame rueda. Crisis en la construcción, paro, impagados, e HIPOTECAS BASURA.
Diría se avecinan unas “remodelaciones de activos”, en mayoritariamente cajas de ahorros, que las quiebras bancarias de los 70 y 80, o las absorciones reduciendo el panorama bancario en prácticamente dos, BBVA y BSCH, serán un juego de niños, y la inflación, que en la Historia Financiera de España ha enjuagado toda crisis, veremos esta vez con el Euro por donde revienta.

Muy bueno el post. Os complemento el post con un interesante enlace con un grafico con el crecimiento de las subprimes y las primes:
http://investorsconundrum.com/2008/09/17/lo-grave-no-son-las-%e2%80%9csubprime%e2%80%9d-son-las-hipotecas-normales-o-%e2%80%9cprime%e2%80%9d/