La rentabilidad de la estrategia de arbitraje entre acciones (Long/Short) ha sido positiva en Abril, apoyada más en la reducción de las dislocaciones de valoración producidas en meses anteriores que en las alzas bursátiles. De hecho las excepciones al buen tono general provienen de algunos fondos que iniciaron el mes con beta negativa, y de un fondo energético que comenzó a cubrir prematuramente el precio del crudo. Pero los buenos resultados de conjunto, su perfil regular a lo largo del mes, los comentarios unánimemente optimistas de los gestores, y el hecho de que éstos no han reducido la cartera durante la crisis y han podido soportar bien la volatilidad gracias a su moderado apalancamiento, nos llevan a prever resultados favorables de la estrategia en próximos meses. Los fondos que realizan arbitrajes basados en análisis macro han tenido un comportamiento neutro en el mes. Los resultados positivos obtenidos en renta variable, tanto posiciones direccionales como de valor relativo entre países desarrollados y emergentes, fueron compensados con pérdidas en posiciones de tipos de interés. El resultado de las posiciones de divisas no ha sido significativo. El resultado de la estrategia de arbitraje basada en eventos corporativos ha sido neutro en el mes de Abril. Los spreads actuales de las operaciones corporativas anunciadas siguen siendo bastante elevados, reflejo de las incertidumbres existentes sobre su materialización, ampliándose ante cualquier rumor o noticia negativa. Los gestores creen que seguirán surgiendo interesantes operaciones estratégicas como las de Microsoft-Yahoo, Staples-Corporate Express, o Bank of America-Countrywide Financial, mucho más probables que otras operaciones que necesitan de un gran nivel de financiación para su materialización. La estrategia de arbitraje en bonos convertibles ha tenido un resultado negativo en el mes, debido principalmente a la continuación del proceso de desapalancamiento que comenzó hace unos meses. En opinión de los gestores parece que este proceso está llegando a su fin, y en la segunda mitad del mes ha empezado a surgir interés comprador por gestores de fondos tradicionales de convertibles y de fondos mixtos dado lo atractivo de las valoraciones actuales.Los factores que permiten ser optimistas de cara a futuro en esta estrategia son: importante descuento respecto de las volatilidades de las opciones de mercado, nivel elevado de volatilidad de mercado, spreads crediticios altos y bajo coste de financiación. Los fondos que realizan arbitrajes de renta fija han tenido un comportamiento neutro durante el mes de Abril, en un mes donde los mercados de renta fija han sido testigos de una recuperación de sus principales índices, después de 3 meses seguidos con signo claramente negativo. Los gestores de la cartera comenzaron el mes con un perfil muy conservador con el objetivo de reducir al máximo el posible impacto negativo de una crisis sistémica, principalmente entre las principales entidades financieras. Dado el mejor comportamiento de los índices de derivados de crédito, utilizados como cobertura, comparados con las posiciones largas, los fondos se han beneficiado de una forma muy limitada de la recuperación de los mercados de renta fija.