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« Mayo 2008 | Main | Julio 2008 » Junio 26, 2008 Estimados lectores:
En esta ocasión vamos a describir un modelo utilizado para valorar diferenciales de crédito y por tanto, derivados de crédito. La razón por la que consideramos que tiene relevancia en este blog, es porque a pesar de ser un modelo bastante técnico, es susceptible de ser analizado con la fórmula de Black-Scholes. Por tanto, seremos capaces de expresar los diferenciales de crédito de las compañías en función de la volatilidad de sus acciones, lo cual lo hace especialmente amigable. El modelo KMV, plantea una interesante relación entre la situación crediticia de una compaña y el precio de sus acciones. Antes que nada, decir, que la relación entre los mercados de renta variable y los mercados de productos ligados al crédito de las compañÍas siempre ha sido muy estrecha. Es más, cuando los profesionales del mundo de la renta fija comienzan su jornada de trabajo, después de observar el futuro sobre la deuda a diez años , lo siguiente que estudian es el comportamiento del día anterior de los mercados de renta variable. Obviamente una disminución ostensible del precio de las acciones suele ir asociada a un ensanchamiento de los diferenciales de crédito, y una fuerte subida del precio de las acciones, lo es, de una compresión en los diferenciales de crédito . Es por tanto, que a grosso modo, existe una concepción generalizada de que el comportamiento de los mercados de renta variable y los de crédito tienen correlación. De hecho, es en esta relación en la que se basa el modelo KMV. El modelo asume que el valor de las acciones de una empresa es equivalente a una opción call sobre los activos de la misma con un precio de ejercicio igual al valor de la deuda. Y asume una distribución LogNormal o Normal para el comportamiento de los activos como suma de los recursos propios (que se mueven con la bolsa) mas la deuda contable del balance (valor en libros). Posteriormente, el modelo KMV recurrre a datos históricos para obtener la probabilidad de impago. Continue reading 'Relación entre la renta variable y el crédito (El modelo KMV)' 
Junio 20, 2008 Estimados lectores, Seguimos con nuestro blog mensual tratando de desentrañar el misterioso mundo de los hedge funds...
Así se han comportado las estrategias en el último mes... Continue reading 'Comportamiento de los Hedge Funds II.'
Junio 09, 2008 La inversión alternativa ha ido ganado peso en las carteras de los inversores, especialmente de los inversores institucionales. La baja correlación que muchas de las estrategias de inversión alternativa guardan con los activos tradicionales de renta fija y renta variable, les confieren una capacidad alta de mejorar el binomio rentabilidad-riesgo de una cartera. La enorme heterogeneidad entre las diferentes clases de inversiones alternativas hace que el conocimiento profundo de la misma sea algo complicado. Por ello, hemos tratado de sintetizar las diferentes clases de inversiones alternativas, haciendo especial hincapié en sus características. Dentro de las inversiones alternativas, los fondos de cobertura (hedge funds) y los fondos de capital riesgo (private equity) son las dos clases más destacadas. Ambos tipos de gestión alternativa están teniendo un alto crecimiento en términos de activos gestionados. Continue reading 'Inversiones alternativas: Cómo y por qué de su desarrollo'
Estimados lectores, En el blog semanal analizaremos un producto estructurado de renta fija poco conocido para los financieros generalistas pero muy utilizado en el mundo de la renta fija: El first to default swap.
Un contrato de permuta del primero que quiebra (del anglosajón first to default swap) puede definirse como un contrato en cuya virtud, una de las partes (o vendedor de protección), se obliga, a cambio del cobro periódico de una prima hasta el vencimiento del contrato, y para el caso de que se produzca un determinado suceso (o evento de crédito) relacionado con la solvencia de un tercero (la primera entidad de referencia que sufra un evento de crédito de entre las contenidas en un conjunto o cesta de entidades de referencia), a pagar a la otra parte (o comprador de protección) una cantidad en función de la depreciación experimentada por el valor de un determinado activo crediticio (u obligación de referencia correspondiente a la entidad de referencia específica, que ha sido la primera en sufrir el evento de crédito) como consecuencia del acaecimiento de aquel suceso. La prima o diferencial de crédito se refiere de manera relativa al tamaño de la transacción (o nocional). Continue reading 'Contrato de permuta del primero que quiebra - First to defaul swap'
Junio 02, 2008 El objetivo de la gestión de inversiones en cualquiera de sus formas es generar una rentabilidad para los inversores. Esta rentabilidad se puede lograr a través de distintos estilos y estrategias de inversión. Por ejemplo, centrarse en el crecimiento, en el valor, en batir un índice, en replicar un índice, en empresas de baja capitalización, etc. Y esta rentabilidad no es sólo contable, sino económica y, por tanto, ajustada al riesgo. Este comentario podría parecer trivial, pero no lo es en absoluto. Baste con recordar las crisis financieras que periódicamente se producen, y los motivos que las provocan. A modo de ejemplo, la reciente crisis de las hipotecas subprime tiene su origen en una titulización de activos financieros con una inadecuada asignación de rating crediticio, y la correspondiente pérdida de confianza en el sistema. Continue reading 'Rentabilidad en la gestión de inversiones'
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