Durante el mes pasado la estrategia de arbitraje entre acciones (Long/Short) tuvo un buen
comportamiento. Como ya preveíamos en el blog Abril, la progresiva corrección de las dislocaciones
producidas durante los pánicos de Enero y Marzo está permitiendo obtener buenos resultados
independientemente de la dirección de los mercados, como lo atestigua el perfil semanal de rentabilidades que observamos desde hace dos meses.
Los fondos que realizan arbitrajes basados en análisis macro han tenido resultados mixtos. En el área
de renta variable, los gestores obtuvieron rentabilidades positivas en mercadose mergentes, mientras que
se vieron perjudicados en posiciones cortas en el mercado estadounidense. En divisas, los resultados
fueron también dispersos, con beneficios en Latinoamérica y pérdidas en Asia. En tipos de interés la
subida de tipos en el corto plazo originó ligeras pérdidas. Finalmente, algunos gestores han logrado
ganancias en materias primas ligadas al sector energía.
Los fondos que realizan arbitrajes basados en eventos corporativos han cerrado el mes con resultados
positivos. Las ganancias se han producido tanto en renta variable como en posiciones crediticias. De
particular importancia ha sido el rebote en los sectores minero y energético- especialmente en Europa.
También han contribuido al resultado positivo los arbitrajes sectoriales entre diferentes economías
europeas. El rebote técnico en posiciones cortas de compañías americanas contrarrestó ligeramente las
ganancias del mes.
Los fondos que realizan arbitrajes entre bonos convertibles y acciones han logrado beneficios en
Mayo. El mercado parece estar recuperando poco a poco su interés por los bonos convertibles, que en
general siguen cotizando a los niveles más baratos delos últimos años, tras las ventas masivas de los
últimos meses. Algunos gestores, sin embargo, continúan posicionados de modo defensivo dada la
incertidumbre técnica del mercado, lo que les ha hecho sufrir en las coberturas de crédito.
Estos fondos permiten tener exposición a la volatilidad del mercado, lo cual parece interesante en las
condiciones actuales de mercado
Los fondos que realizan arbitrajes de renta fija han tenido un comportamiento ligeramente positivo
durante el mes de Mayo, en un mes donde los mercados de renta fija han experimentado un mayor nivel de estabilidad, que se ha plasmado en un pequeño recorte de los “spreads” crediticios y retornos positivos entorno al 0.5% en los principales índices de “HighYield”. A diferencia de los dos meses anteriores, los derivados crediticios han tenido en Mayo un comportamiento más alineado con sus subyacentes.
