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El cisne negro de los mercados

Escrito el 7 diciembre 2008 por Antonio Rivela Rodríguez en Uncategorized

Me encanta la polémica. Creo que esto es así, porque lo polémico raya con la autenticidad en este mundo lleno de percepciones políticamente correctas.

En los modelos financieros la polémica radica en la cola de las distribuciones estadísticas, en la utilización de distribuciones no-normales y en la observación de la realidad implícita del mercado – frente a la realidad histórica, que, como sabemos no ayuda a la predicción del futuro.

Las colas explican los hechos inesperados. Los hechos esperados en un mundo regulado/vigiliado por Basilea, Bancos Centrales, SEC, FSA, CNMV, agencias de rating, etc. son aquellos que suceden con una probabilidad del 95% y son por tanto, normales.

De la misma manera, a la mayoría de los participantes de mercado parece encantarles el concepto de normalidad. Porque una distribución normal o Gaussiana es fácil de modelizar y/o justificar. La distribución normal, como su propio nombre indica, modeliza variables como la altura de las personas. La mayoría de ellas tienen una altura media normal, por ejemplo, en España sería de 1,75m. Esto nos deja tranquilos, y construimos puertas para que el 95% de la población pueda pasar, porque una persona que mide 2,15m sería anormal. Nuestro jefe (el encargado de obra en este caso) nunca nos echaría la bronca por construir una puerta basada en criterios de normalidad. Eso mismo le pasa a los gestores de fondos. Los gestores de renta variable españoles compran acciones de Santander, Endesa o Telefónica por que es lo normal. Los gestores de renta fija compran activos con rating AAA/AA (sin entender demasidado bien la estructura o el subyacente) por que es lo normal. A nadie perteneciente a esos dos colectivos le van a echar de su trabajo por la hacer lo normal.

Por otro lado, a una buena parte de los bancos, inversores, agencias de rating, etc. también les tranquiliza la utilización masiva de datos históricos para predecir el futuro. Cuando el diferencial crediticio medio al que se prestan las empresas en Europa estaba a un nivel injustificablemente bajo de 0,18% (Libor+0,18%) y las tasas de morosidad se encontraban por debajo del 1%, los participantes de mercado se afanaban en producir gráficos mostrando “la excelente situación del pasado en los últimos cinco años, etc.”. A esta frase tan larga la llamamos “Trackrecord” y nos quedamos encantados con ella. Llevo cinco años diciendo que hay que ir corto de crédito porque ese nivel es ridículo, pero a ningún gestor en este país le echan de su trabajo por seguir trackrecords políticamente correctos.

Pero ha sido precisamente el uso de datos históricos, modelizar con distribuciones normales y el hecho de quedarnos tranquilos al 95% el que ha provocado que estemos en la situación actual.

Comentarios

Enrique B. 9 diciembre 2008 - 23:36

Hola Antonio,

realmente buenas las obras de Taleb. Mejor, en mi opini

rabaty 31 agosto 2013 - 18:05

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