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Introducción a los contratos de permuta de tipos de interés I

Escrito el 17 julio 2010 por Antonio Rivela Rodríguez en Uncategorized

Los litigios relativos a los contratos de permuta comercializados por bancos a clientes minoristas y PYMES en España aumentan exponencialmente.
Los clientes bancarios se escudan en el vicio del consentimiento debido a la información poco clara que recibieron cuando contrataron la operación.
Los conceptos relativos a estos contratos son muy arduos y por tanto se pretende dar unas pautas básicas para adentrarse en este tipo de litis.
Una de las mejores consultoras financieras especializadas en asesorar a abogados y en realizar los informes periciales de parte sobre estos asuntos es netvalue financial advisors.
Este primer blog de una serie dedicada a los derivados financieros pretende clarificar los conceptos y los productos básicos de este mercado tan complejo.
Comenzaremos analizando el concepto de derivado financiero, swap, cap y floor.

MIFID propone realizar tests de idoneidad y conveniencia a los clientes como el de la figura siguiente:

Derivados financieros

Los derivados financieros como su nombre indica son productos que derivan de otros productos financieros. En definitiva los derivados no son más que hipotéticas operaciones que se liquidan por diferencias entre el precio de mercado del subyacente y el precio pactado. Este mercado en nuestro país está regulado por MEFF Renta Variable en Madrid y MEFF Renta Fija en Barcelona. Este organismo hace las funciones de cámara de compensación entre los partícipes liquidando las posiciones diariamente.

Dicho esto y pensando en lo que conceptualmente es un derivado, es fácil suponer que pueden existir tantos derivados financieros como operaciones financieras reales o ficticias se puedan realizar. Así estos tipos de derivados no están regulados por una cámara de compensación sino que son las partes quienes proceden a su liquidación en la fecha de vencimiento.

De cara a la contratación de estos productos y dado que cada operación tiene una serie de características particulares lo habitual es firmar un contrato marco, “Contrato Marco de Operaciones Financieras”, elaborado por la AEB firmándose posteriormente un pliego de condiciones particulares para cada operación contratada.

Finalidad de los derivados: Este tipo de productos financieros fueron concebidos buscando eliminar la incertidumbre que generaba la fluctuación del precio de las cosas, tanto en el vendedor como en el comprador.

Swap o permuta de tipos de interés

Un IRS (Interest Rate Swap) o en castellano contrato de permuta de tipos de interés es un acuerdo entre dos partes, donde cada una se compromete a realizar pagos periódicos a la otra, en determinadas fechas futuras. Se trata de cubrir las posibles variaciones de interés que se prevé que se producirán en el medio plazo, de tal forma que a una de las partes le interesa cobrar o pagar un tipo de interés variable, mientras que a la otra parte le interesa cobrar o pagar un tipo de interés fijo.
- Pagador Fijo: deberá realizar pagos en base a un determinado tipo de interés fijo.
- Pagador Variable: deberá realizar pagos en base a un tipo de interés variable (como Euribor…), dependiendo de dicho tipo de referencia el montante de los pagos que deberá realizar.
Dichos pagos son calculados en base a unos tipos de interés específicos y un importe nominal teórico.
Las liquidaciones se calculan en base a las diferencias establecidas entre los tipos de referencia y los tipos fijados en el contrato.
Se trata de un contrato especialmente diseñado para aquellos casos en los que se espera que la tendencia de los tipos mantenga una determinada línea en el medio y largo plazo.
Utilidad: Este tipo de contrato tiene una especial utilidad cuando como consecuencia de un proceso de inversión o financiación nos encontramos con que los flujos de caja derivados de dicho proceso son variables y deseamos transformarlos en fijos o a la inversa.

Conceptos básicos:
- Nominal Teórico: base de cálculo para los pagos de intereses, tanto fijos como variables.
- Fechas de fijación: fechas en las que se produce la publicación del tipo de referencia y se compara con el tipo fijado en el IRS.
- Fecha de comienzo: coincide con la primera fecha de fijación.
- Fechas de liquidación: fechas en las que se realizan los pagos. Generalmente son pagos semestrales o anuales.
- Fecha de vencimiento: coincide con la última fecha de liquidación.
- Tipo variable: tipo de interés variable al que está financiado o invertido el cliente, en cuyo caso se le cotizará el tipo fijo.

- Tipo fijo: tipo de interés fijo al que está financiado o invertido el cliente, en cuyo caso se le cotizará el diferencial sobre el tipo variable de referencia.

Cap o seguro de tipos a la alza

Un cap es un seguro o cobertura que elimina el riesgo de subida de los tipos de interés a su comprador. Más técnicamente un cap es una opción de tipo de interés que otorga a su comprador el derecho a que el vendedor le abone la diferencia, si ésta es positiva, entre el tipo de interés de referencia vigente en el mercado en determinadas fechas futuras y el tipo de interés fijado en la opción, precio de ejercicio, mediante el pago de una prima y para un importe nominal teórico.

Conceptos Básicos:
- Fecha de contratación: es la fecha en la que se contrata y paga la prima por la opción.
- Fecha de comienzo: suele coincidir con la de contratación y es el momento a partir del cual entra en vigor el derecho comprado.
- Fechas de fijación: fechas en las que se produce la publicación del tipo de referencia y se compara con el strike.
- Fechas de liquidación: fechas en las que la entidad realizará pagos al cliente siempre que el tipo de mercado esté por encima del strike.
- Fecha de vencimiento: es el momento en el que termina la vigencia del derecho comprado, coincidiendo con la última fecha de liquidación.
- Precio de Ejercicio, Strike: es el tipo de interés que se fija para liquidar los beneficios en caso de que los hubiera entre el tipo de referencia y el fijado en la opción.
- Tipo de interés de Referencia: es el tipo de interés que se toma para el cálculo de los beneficios, por ejemplo Euribor 3 meses.
- Importe nominal: es el importe del activo subyacente.
- Prima: Es el precio pagado por la adquisición del derecho. En este caso corresponde a un diferencial sobre el tipo de interés de ejercicio.

Operativa: En su contratación aparte de fijar las anteriores características tenemos dos opciones:
a) Fijar el tipo de interés máximo, de este modo el intermediario financiero nos fijará la prima.
b) Fijar el importe de la prima, en este caso el intermediario nos fijará el tipo de interés máximo.

Floor o seguro de tipos a la baja

Se trata de una opción diseñada para cubrirse de posibles bajadas en el tipo de interés. Así el comprador adquiere el derecho a que el vendedor le abone la diferencia, si ésta es positiva, entre el tipo de interés fijado en la opción (strike) y el tipo de interés de referencia vigente en el mercado en determinadas fechas futuras, mediante el pago de una prima y para un importe nominal teórico.
Conceptos Básicos:
- Fecha de contratación: es la fecha en la que se contrata y paga la prima por la opción.
- Fecha de comienzo: suele coincidir con la de contratación y es el momento a partir del cual entra en vigor el derecho comprado.
- Fechas de fijación: fechas en las que se produce la publicación del tipo de referencia y se compara con el strike.
- Fechas de liquidación: fechas en las que la entidad realizará pagos al cliente siempre que el tipo de mercado esté por encima del strike.
- Fecha de vencimiento: es el momento en el que termina la vigencia del derecho comprado, coincidiendo con la última fecha de liquidación.
- Precio de Ejercicio, Strike: es el tipo de interés que se fija para liquidar los beneficios en caso de que los hubiera entre el tipo de referencia y el fijado en la opción.
- Tipo de interés de Referencia: es el tipo de interés que se toma para el cálculo de los beneficios, por ejemplo Euribor 3 meses.
- Importe nominal: es el importe del capital asegurado subyacente.
- Prima: Es el precio pagado por la adquisición del derecho. En este caso corresponde a un diferencial sobre el tipo de interés de ejercicio.

Operativa: En su contratación aparte de fijar las anteriores características tenemos dos opciones:
a) Fijar el tipo de interés mínimo, de este modo el intermediario financiero nos fijará la prima.
b) Fijar el importe de la prima, en este caso el intermediario nos fijará el tipo de interés mínimo.

Nos vemos en el próximo blog,

Antonio Rivela. Profesor asociado de finanzas. IE Business School.
netvalue consultores

Comentarios

Nacho Camino 26 julio 2010 - 20:47

Enhorabuena por el blog. Es muy interesante e instructivo. Incluso para profanos en la materia como un servidor.

Un abrazo.

Arturo Muñoz 14 diciembre 2010 - 10:52

Muy interesante. Gracias por el blog
http://afirmacionespositivas.wordpress.com

styczen 5 enero 2014 - 14:05

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