Archivo de la Categoría ‘Financial Markets’

11
May

European Sovereign Debt for “Dummies”

Escrito el 11 mayo 2010 por Antonio Rivela Rodríguez en Financial Markets

Yes. I like demagogy… but its fun and all the financial info depicted in the graph is very real.

See you next…

By the way, Demagogy or demagoguery (Ancient Greek δημαγωγία, from δῆμος dēmos “people” and ἄγειν agein “to lead”) is a strategy for gaining political power by appealing to the prejudicesemotionsfears and expectations of the public—typically via impassioned rhetoric and propaganda, and often using nationalistpopulist or religious themes. What qualifies as demagogy has been the subject of debate and ambiguity since Aristophanes first used the term, in reference to Cleon.

2
Abr

Esta es una historia real que ha ocurrido durante la semana santa. Esta redactada como un cuento para facilitar su lectura pero es real como la vida misma. Sólo he cambiado algún nombre para no mencionar a los personajes que la protagonizaron.

José Pérez es el director financiero de una promotora de energía solar radicada en el norte de España.
Son las 12 de la mañana y faltan dos días para ir al notario a firmar el ansiado préstamo de diez millones de euros que le han autorizado.
José lleva negociando con el Banco Sabadell desde hace tres meses, y tras haber superado tres procesos de aprobación de riesgos de crédito las cree tener todas consigo para obtener la ansiada línea de crédito que le permitirá seguir promoviendo parques de energías alternativas en Castilla La Mancha.

¿De dónde saca el dinero el Banco?

La liquidez no proviene del balance del banco catalán sino de las conocidas líneas ICO que todos los españoles pagamos con nuestros impuestos. Habiendo dicho esto, el riesgo de crédito sí es soportado por la institución financiera de Sabadell que cobra 200 puntos básicos (2%) sobre el euribor para hacer frente a posibles riesgos de impago.

El ICO no autoriza a que se cobren al cliente final comisiones de formalización del préstamo, lo que hace que el departamento de Project Finance del Banco Sabadell se ponga a trabajar en un plan para “rejonear” al cliente como si no hubiera mañana.

El plan no consiste en ingeniería financiera de “alta banca” al estilo de los legendarios Black y Scholes sino a una triquiñuela digna de la película argentina “9 Reinas” de mi amado Ricardo Darín.

Por cierto, ya que no se va a arreglar el panorama bancario de este país, por lo menos os recomiendo que vayais a ver la gran película.

Pero… volvamos a José Pérez, que se encuentra conduciendo hacia una ciudad del norte de España mientras recibe una llamada de su banco “amigo” para plantearle un último escollos.

Ring, ring!
“José…. ?”
“Hombre… María… qué tal todo? firmamos después de semana santa no?” (sucursal del Sabadell de empresas)
“Nada, sólo para comentarte que tienes que cerrar un swap o cobertura de tipo de interés al 3.88% para que te concedamos el préstamo”.
“Pero María, si esto está aprobado y ya hemos pasado tres comités de crédito”.
“Ya conoces a los de project… a lo cierras o no hay cash! Ahora te mando el CMOF para que lo mires” (CMOF: Contrato Marco de Operaciones Financieras)
“Entendido. Déjame que le pase los detalles a un amigo profesor del IE Business School que da clase de derivados a ver que me cuenta”.

Curiosamente, el amigo, que escribe estas líneas, valora el swap desde su ordenador personal mientras disfruta de sus merecidas vacaciones en una localidad granadina. Una vez que termina de perfilar el el modelo del producto financiero utilizando Visual Basic y Matlab exclama para sí mismo “Menudos hijos de….” y llama a su entrañable amigo Pepe.

O tienes un amigo experto en derivados o no es sencillo evitar que te pase esto. En España existen muy contadas consultoras financieras serias especializadas en valoración de derivados, aunque destacan dos: AFI y netvalue consultores.

Ring, ring.
“Pepe! qué pasa!”
“Hombre Toño que haces?”
“Nada… aquí echando unas horillas…. Te cuento, te la están metiendo doblada”
“Qué me dices hombre?”
“Si. Acabo de valorar tu derivado y te quieren cobrar EUR 140,000 de margen.”
“Queeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeeee?” (A Pepe se le cae el iphone de sus manos). Siento por hacer publicidad de su teléfono pero alguien tenía que decirlo.
“Si. Acabo de poner precio al swap. No hay duda. Con la curva de ayer. Contrato a plazo forward 1 año. recibes flotante y pagas fijo 3.88”
“Pero…. Toño: (Pepe coge aire)” “¿Has tenido en cuenta el nocional decreciente?”
“Si claro Pepe. El nocional sigue el perfil de un préstamo francés de cuotas constantes. Lo clavo con dos decimales”.

“Serán cabro…”…. Despúes de tres meses, me llaman dos días antes de cerrar, me obligan a cerrar una cobertura de tipos de interés y encima me meten 35 puntos básicos en un producto que tiene un mercado estándar de 1,5 puntos básicos” (Para lectores no entendidos, 20 veces  el márgen estándar del mercado institucional).

“Sí Pepe… lo estás interpretando bien. Como asesor y amigo, pero sobretodo como amigo, te recomiendo que te borres el teléfono de estos señores de tu iphone

Ring, ring.

“Toño… espera, te tengo que dejar que curiosamente tengo al Santander y a Banesto para lo mismo”….

En resumen. Lo he escrito con sorna porque es Semana Santa y no tenía pensado meteros un tostón sobre renta fija pero esto es un ejemplo real de las prácticas abusivas que están llevando a cabo los bancos españoles con el dinero de…. los españoles!

Espero que haya algún regulador leyendo estás líneas, y que se tomen medidas de una vez para evitar la asimetría de información que existe en el mercado de derivados, y por ende, las prácticas abusivas que sufren las empresas industriales en España.

Tampoco vendría mal que el ICO ponga fin a estas actividades dignas de ciertos barrios bonaerenses.

Las instituciones financieras se pelean entre ellas con armamento parecido, pero en cambio, la lucha entre una institución financiera y una firma industrial se parece más a un partido entre el F.C. Barcelona y el legendario Recreativo de Peñaranda de Bracamonte, pero estaría bien que no fuera con el beneplácito del gobierno.

Antonio Rivela dixit

12
Mar

High Yield beats Investment Grade Debt

Escrito el 12 marzo 2010 por Antonio Rivela Rodríguez en Financial Markets

For the sake of clarification, High Yield (HY=Junk Bonds) holds BBB- rating and Investment Grade (IG) enjoys higher or equal than BBB-.

For example GM and Ford are High Yield because they were downgraded in 2005 from BBB to BB.

Why is HY beating IG?: Very Simple. It does not come as a surprise to market participants.

HY trades at libor+5% / libor+10% levels. So going from 10% to 4% is a 6% annualised which in 10 years is 48%/50% !

See below an interesting Bloomblerg article on HY vs IG.

March 12 (Bloomberg) — High-yield, high-risk bonds are beating investment-grade debt for the first time this year as confidence in the U.S. economic recovery gains strength.

Speculative-grade notes returned 1.93 percent this month, bringing year-to-date gains to 3.63 percent, according to Bank of America Merrill Lynch index data. That compares with a 2.32 percent return in 2010 for investment-grade bonds. The junk index is being led higher by companies including Freescale Semiconductor Inc. and Energy Future Holdings Corp., formerly TXU Corp.

Lenders to the neediest borrowers are willing to accept the lowest relative yields since January as confidence in the global economy spurs Morgan Stanley to boost its growth estimate for 2010 to 4.4 percent from 4 percent. Speculative-grade credit rating upgrades by Moody’s Investors Service are poised to outpace downgrades for the second consecutive quarter, the first time that’s happened since 2006, Bloomberg data show.

“It’s a yield grab,” said Jack Iles, an investment manager at MFC Global Investment Management in Boston who helps oversee $4 billion in fixed-income assets.

The extra yield investors demand to own high-yield bonds instead of Treasuries has narrowed for nine straight days to 6.15 percentage points, the longest streak of spread tightening since August, Bank of America Merrill Lynch data show. The spread had widened to 7.03 percentage points on Feb. 12 from 6.39 percentage points in December on concern the fallout from Greece’s budget deficit, Europe’s biggest in terms of gross domestic product, would slow the global economy.

‘Bit of a Stumble’

“Risky assets took a little bit of a stumble from January to mid-February and that was by and large wrapped up with concerns over sovereign debt,” said Christopher Garman, president of Orinda, California-based Garman Research LLC. “Those concerns seem to have more or less faded.”

Emerging-market and high-yield bond funds each took in more than $1 billion in the week ended March 10, EPFR Global said, the biggest amount since the research firm began publishing weekly data on the sectors a decade ago.

Elsewhere in credit markets, Lyondell Chemical Co. said it plans to raise $6.05 billion in bonds, loans and equity to repay debt after it emerges from bankruptcy protection. The chemical maker, based in Houston, is seeking $3.25 billion by selling senior secured bonds and borrowing through a senior term loan, according to a statement yesterday. It also plans to raise $2.8 billion in a rights offering.

Fannie Mae

Fannie Mae sold $6 billion of debt, its biggest offering of benchmark notes since last April, as the company boosts borrowing and cuts holdings to fund about $130 billion of planned purchases of delinquent loans from the mortgage securities it guarantees. The 3-year debt from the government- controlled mortgage company yields 1.803 percent, or 31 basis points more than similar-maturity Treasuries, Washington-based Fannie Mae said in a statement.

CLP Holdings Ltd., Hong Kong’s biggest electricity supplier, plans to sell about $500 million of 10-year bonds today priced to yield about 125 basis points more than similar- maturity U.S. government debt, according to a person familiar with the matter.

U.S. commercial paper outstanding rose $11.2 billion to $1.14 trillion in the week ended March 10, after declining by $20.4 billion in the previous period, the Federal Reserve said on its Web site. Commercial paper, which typically matures in 270 days or less, is used to finance everyday activities such as payroll and rent.

Spread Narrows

The spread on corporate bonds over government debt fell yesterday to 158 basis points, or 1.58 percentage point, the lowest this year, from as much as 174 basis points Jan. 4, the Bank of America Merrill Lynch Global Broad Market Corporate Index shows. Yields averaged 4.044 percent.

Companies took advantage of the drop in spreads to sell more bonds. Corporate borrowers in the U.S. issued $36.4 billion of notes through yesterday, compared with $21 billion in all of last week, according to data compiled by Bloomberg. It was the most since the week ended Jan. 5, when $46.6 billion was sold.

Investment-grade companies in Europe sold 19.2 billion euros ($26.5 billion) of bonds this week, almost double the amount raised the week before, Bloomberg data show.

Bond Risk Falls

The cost to protect against corporate bond defaults in Europe fell today, with the Markit iTraxx Crossover Index of credit-default swaps on 50 mostly high-yield companies dropping 10 basis points to a two-month low of 408, according to JPMorgan Chase & Co. prices.

The European index soared to 506 basis points Feb. 16 at the height of investor concern Greece wouldn’t be able to rein in the region’s largest budget deficit. Credit swaps on Greek government bonds rose 5 basis points to 307, against a record- high 428 reached on Feb. 4, CMA DataVision prices show.

The Markit iTraxx Asia index of 50 investment-grade borrowers outside Japan increased 2 basis points to 93.5, Royal Bank of Scotland Group Plc prices show. In Tokyo, the Markit iTraxx Japan index fell 1.5 basis point to 120.5, on course for its lowest close since Jan. 12, according to CMA and Morgan Stanley prices.

The Markit CDX North America Investment Grade Index, which is linked to 125 companies, climbed 0.5 basis point to 83.5 yesterday, according to broker Phoenix Partners Group. The credit-swaps gauges typically rise as investor confidence deteriorates.

Credit-default swaps pay the buyer face value if a borrower defaults in exchange for the underlying securities or the cash equivalent. A basis point is 0.01 percentage point and equals $1,000 a year on a contract protecting against default on $10 million of debt for five years.

Credit-Swaps Regulation

Central clearing of derivatives including credit-default swaps will come under scrutiny as part of efforts to safeguard the European Union’s financial system. At a meeting on March 22, EU nations and the European Commission will examine ways to cut the risk in the event that one of the parties to a derivatives contract can’t meet its obligations, according to a document obtained by Bloomberg News.

Clearinghouses for swaps transactions should be open to any firm that wants to process trades in the $300 trillion U.S. market, according to Commodity Futures Trading Commission Chairman Gary Gensler.

“Clearinghouses should not be allowed to discriminate between or amongst the trades coming from one trading venue or another,” the chairman said in prepared remarks at the Futures Industry Association conference in Boca Raton, Florida.

Signs that the U.S. economy is improving are bolstering demand for speculative-grade securities, according to Martin Fridson, chief executive officer of money manager Fridson Investment Advisors.

‘Healthy Appetite’

“There is a healthy appetite for risk,” Fridson said. “There is a fading of concern over Greece and more upbeat economic numbers.”

Morgan Stanley expects “above-consensus global GDP growth,” raising the projection from December, “despite growth downgrades in Europe,” a weaker first quarter in the U.S. and “recent softening” in a China manufacturing index, the firm’s economists said March 10.

The Organization for Economic Cooperation and Development said March 5 its leading indicator, which signals the direction of the economy, reached the highest in almost 31 years in January.

The measure increased by 0.8 point to 103.6 from 102.8 in December, the Paris-based organization said. January’s reading was the highest since May 1979. Gains on the month were led by Japan, the U.S., Canada and Germany, the OECD said.

High-Yield Spreads

High-yield spreads will narrow to 4 percentage points by yearend as defaults plunge, according to Garman. Moody’s predicts the speculative-grade default rate will decline to 2.9 percent by the end of 2010 from 11.6 percent in February. The rate fell from 12.5 percent in January.

The worst-rated bonds are performing the best this month. Securities ranked CCC and lower have gained 2.77 percent while BB rated notes, the highest junk tier, have returned 1.81 percent, Bank of America Merrill Lynch data show. High-yield securities are rated below Baa3 by Moody’s and lower than BBB-by Standard & Poor’s.

Bonds of Freescale, the computer chipmaker bought by firms led by Blackstone Group LP, have climbed 5.36 percent on average and debt of Energy Future, the power producer taken private by KKR & Co. and TPG, has returned 4.27 percent, Bank of America Merrill Lynch data show. Austin, Texas-based Freescale is rated Caa2 by Moody’s and B- by S&P. Dallas-based Energy Future is rated Caa3 and B-, respectively.

New Issues

The bonds are rallying in part because the unthawing of the new issue market has given the riskiest companies the ability to refinance their debt, said MFC Global’s Iles.

“The reopening of the new issue market was huge for these guys,” Iles said. “The ability for companies like TXU to restructure even part of their balance sheet is much better than it was even six months ago.”

Lisa Singleton, a spokeswoman for Energy Future and Freescale spokesman Robert Hatley declined to comment.

Among high-yield borrowers selling debt this week were GMAC Inc., which sold $1.5 billion of 8 percent, 10-year bonds, and McLean, Virginia-based Alion Science & Technology Corp., which issued $310 million of 12 percent payment-in-kind notes that can pay interest in the form of added debt.

Insurance companies were the best performing industry in the Bank of America Merrill Lynch U.S. High Yield Master II Index with gains of 6.63 percent this month. Bonds of American International Group Inc., once the world’s largest insurer, have risen to the highest levels in 18 months after the New York- based company said March 1 it was selling AIA Group Ltd. to Prudential Plc for $35.5 billion.

Financial service company debt, the second-best performing sector, gained 3.64 percent and restaurant company bonds followed with returns of 3.13 percent, index data show.

In Spain many advisory firms like netvalue consultants do analyse HY investments and related derivatives.
To contact the reporters on this story: Pierre Paulden in New York at ppaulden@bloomberg.net; Caroline Salas in New York at csalas1@bloomberg.net

Antonio Rivela

30
Mar

Are Hedge Funds guilty?

Escrito el 30 marzo 2009 por Francisco López Lubián en Corporate, Financial Markets

One of the most striking proposals of the new Obama plan to fix financial system is the regulation of the so-called prívate pools of capital: hedge funds, prívate equity funds and venture capital funds.

According to this plan, which would require Congressional approval, these fund advisers would have to register with the SEC and provide to government confidential information on topics like level of leverage, investors and partners. Most probably, these tougher rules will limit fund´s ability to borrow money to invest in high risk bets.

Before this approach I wonder whether, for this kind of investments, it makes sense to regulate more or rather to enforce what it´s already regulated. Especially on topics related to information and transparency.

At least until now (and in theory), hedge funds were limited to investors who can afford big risks, looking for big rewards… that can become positive or negative. So, what is the explanation to the fact that in the last years traditional investors (like university endowments and pension plans) had become heavy hedge funds investors?

On the other hand, can we say that these funds caused the present crisis? Do we have enough evidence on this? The answer is clearly no. I do believe that the financial mess which led to the current economic crisis was provoked by investments banks acting as hedge funds, or selling to their customer hedge funds solutions as normal investments.  

As Wharton´s Professor M.E. Blume notes: “If the hedge funds lose money, that´s okay. No problem. It´s when the banks lose money that we have a problem”

More than new regulation, I would say that emphasis should be put in to fulfill the present one.  And avoid speculative actions with lack of transparency, like selling short without control. In that sense, the “uptick rule,” which limited short selling, is likely to be proposed early next month by the Securities and Exchange Commission. The rule, which was in effect in the USA from 1938 until 2007, restricted short selling in a declining market. Under the rule, the market needs to have an upward drift to it in order to short.

1
Mar

Ireland & Greece in trouble?

Escrito el 1 marzo 2009 por Antonio Rivela Rodríguez en Financial Markets

 

Ireland MapGreece Map

Once in a while markets overreact. I believe this is the case with Ireland and Greece. Therefore my crystal ball recommendation would be to buy as much Irish and Greece treasuries as you can.

Both economies are not doing amazingly well but nevertheless are European developed countries. Credit markets are pricing both of them as if they were a high yield corporate bond.

As Bloomberg pointed out last week the cost to hedge against losses on Irish government bonds is now the highest in the Euro region as Moody’s Investors Service changed its outlook on the top-rated debt to negative.

They added that Credit-default swaps on Ireland rose 2 basis points to 262.5, according to CMA Datavision. Investors perceive that the second riskiest nation is Greece, with contracts on its government debt costing 255 basis points, CMA prices show.

“The current economic crisis is likely to significantly affect Ireland’s economic strength and government financial strength for the years to come,” Moody’s analysts Dietmar Hornung and Kristin Lindow wrote in a report last week.

Ireland’s economy is headed for a record 5 percent slump this year as construction and consumer spending shrink, according to government forecasts. The collapse has lifted unemployment to a 15-year high and may push the budget deficit to more than three times the European Union limit.

The cost to hedge against losses on Irish debt is now more than Chile, the Czech Republic, Israel, Malaysia, Saudi Arabia, Thailand and China, CMA prices showed.

Credit-default swaps, contracts conceived to protect bondholders against default, pay the buyer face value in exchange for the underlying securities or the cash equivalent should a company or country fail to adhere to its debt agreements.

A basis point on a credit-default swap contract protecting $10 million of debt from default for five years is equivalent to $1,000 a year.

 

 

24
Feb

¿Hay algún sitio donde invertir?

Escrito el 24 febrero 2009 por Francisco López Lubián en Financial Markets

Esta es la pregunta del millón que normalmente me hacen -en ocasiones, no sin cierta sorna- todas las personas que saben que me dedico a esto de las finanzas.  Como suele ser frecuente, es más fácil dar la respuesta negativa -dónde no invertir-, que la positiva.

¿Dónde invertir? Depende fundamentalmente del plazo. Por ejemplo, la inversión en bolsa. Es evidente que, con visión a largo, la bolsa está barata, lo que no quiere decir que haya tocado suelo. Recordemos que, en el estallido de la burbuja de las “punto com”, el Ibex se situó en el entorno de los 5.500. Y, ¿estamos ahora mejor que entonces? Invertir ahora en bolsa con visión a corto no me parece aconsejable.

Una inversión a largo que me parece interesante se orientaría a algunos fondos de Private Equity que se están centrando en buscar rentabilidades basadas en los factores operativos de las empresas donde invierten. En momentos de turbulencia suelen quedar los mejores.

Como a largo plazo, todos muertos, ¿hay alguna recomendación a corto? Sí. Las escasas opciones que proporcionan un acertado equilibrio entre liquidez y rentabilidad. Por ejemplo, depósitos garantizados, bonos corporativos de empresas de alto nivel, algún ETF sobre materias primas.  

Y que Dios reparta suerte.

19
Feb

Informe sobre salida de empresas a bolsa

Escrito el 19 febrero 2009 por Administrador de IE Blogs en Financial Markets

10
Dic

Política monetaria para una crisis

Escrito el 10 diciembre 2008 por Juan Toro en Financial Markets

Las últimas medidas tomadas por la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) en la gestión de la crisis han demostrado la coherencia de su Presidente, Ben Bernanke, entre lo que dice y hace. En 2002 y 2003, cuando todavía no era presidente de la Fed, Bernanke defendió en distintas apariciones públicas las mismas medidas que ahora está aplicando para enfrentarse a la deflación. Bernanke parece tener muchos planes consistentes entre sí, que configuran una visión global sobre cómo evitar que la economía americana roce la deflación, y sobre cómo reaccionar si se produce. No ha lugar a la improvisación.
La expresión más clara de su política es lo que se ha conocido como expansión cuantitativa. Para entender este concepto, es útil recurrir a la clásica ecuación cuantitativa del dinero, que expresa el gasto nominal de la economía como producto de un agregado monetario multiplicado por su velocidad de circulación, que representa el número de veces que tiene que circular el dinero para financiar un determinado gasto nominal. Si la velocidad de circulación se estanca, la única manera de alcanzar un determinado gasto nominal es a través del incremento de la masa monetaria en circulación. Paul Volcker, presidente de la Fed a finales de los años setenta, también recurrió a la relación entre masa monetaria, velocidad de circulación y gasto nominal, pero con un objetivo contrario: reducir la inflación en Estados Unidos. En aquella época, la Fed vigilaba el crecimiento del agregado monetario para controlar el gasto nominal (y así la inflación), permitiendo que el tipo de interés a muy corto plazo fluctuara libremente. Ahora, con un tipo de interés cercano a cero (el tipo de interés en Estados Unidos está al 1%, y se espera que baje al 0.5%), la expansión cuantitativa es la única alternativa para incrementar el crédito.
Esta política se ha instrumentado a través de la expansión de la base monetaria (reservas bancarias en el banco central más dinero en circulación) que se ha producido como consecuencia de los planes de la Fed (créditos para AIG, créditos para la operación de salvamento de Bear Stearns, subastas de liquidez,…). Gracias a que dichos planes no han sido esterilizados a través de operaciones de mercado abierto, se ha producido una expansión de la base monetaria, y han generado un aumento del balance de la Fed, cuyos pasivos se han triplicado en menos de seis meses. Así, la Fed está supliendo la inactividad del sistema bancario, que es incapaz de trasladar la reducción de tipos en un aumento del crédito. La Fed ha actuado en todo aquellos sectores del sistema financiero donde había grietas, garantizando los fondos de dinero, reactivando el mercado de papel comercial, comprando cédulas hipotecarias para forzar una reducción en los tipos de crédito hipotecarios, estimulando el crédito al consumo, etc.
En Noviembre de 2002, Bernanke ya contempló la expansión cuantitativa como respuesta más efectiva a crisis similares a la actual. Lo hizo en su discurso “Deflación: asegurémonos de que no ocurre aquí”, en el que señala que tipos de interés cercanos a cero no son óbice para que los bancos centrales puedan estimular la actividad económica. También apuntaba algunas de las medidas recientemente aplicadas (por ejemplo, la adquisición de activos por parte de la Fed), y otras que posiblemente sean anunciadas pronto (por ejemplo, la intención de mantener tipos bajos a lo largo de toda la estructura temporal de tipos a corto y medio plazo).
Bernanke ahonda en tales medidas en otro discurso de Julio del 2003, “¿Una caída en la inflación no deseada?”. Para conseguir un aplanamiento de la curva de tipos, señala que sería necesario que la Fed se comprometiese a mantener el tipo de interés objetivo a cero, lo que afectaría a las expectativas de tipos a corto y medio plazo, y daría lugar a un abaratamiento de los tipos a distintos vencimientos. Como complemento a esta medida, la Fed podría comprar deuda soberana americana con el objetivo de crear un límite máximo sobre el que fluctuarían los tipos de interés a distintos vencimientos. Muy recientemente, Bernanke ha mencionado esta posibilidad, y la mera mención ya ha producido ya los efectos esperados.
Bernanke aporta otras pistas sobre cómo guiará la política monetaria de Estados Unidos en otro discurso de Mayo de 2003, “Algunas ideas sobre política monetaria en Japón”. De forma explícita, pide una mayor cooperación entre los encargados de la política fiscal y la política monetaria, señalando la necesidad de llevar a cabo un programa fiscal expansivo, financiado con deuda adquirida por la autoridad monetaria.
Estas medidas han guiado y guiarán la política de la Fed en los próximos meses. Otros ya le ha seguido, y el Banco de Inglaterra en su última decisión de tipos anunció que compararía bonos del Tesoro, apostando de forma velada por la expansión cuantitativa. El Banco Central Europeo, destacó tímidamente la necesidad de “tomar en cada momento las medidas necesarias”. La gran incógnita es si el BCE será capaz de superar las dificultades que sin duda surgirán al adaptar su mandato a este nuevo escenario.

13
Oct

Por un plan coordinado entre pa

Escrito el 13 octubre 2008 por Juan Toro en Financial Markets

La tormenta financiera ha hecho despertar a los Gobiernos. Sin embargo, ante la necesidad de adoptar soluciones r

3
Oct

EUROPE’S BANKING CRISIS: A CALL FOR ACTION

Escrito el 3 octubre 2008 por Juan Toro en Financial Markets

I add below letter from a group on European economists calling for coordinated action in Europe to capitalize the financial system. At the bootom there is web address to sing it and support it.

Alberto Alesina Richard Baldwin Tito Boeri Willem Buiter Francesco Giavazzi Daniel Gros Stefano Micossi Guido Tabellini Charles Wyplosz Klaus F. Zimmermann

1 October 2008

This is a once-in-a-lifetime crisis. Trust among financial institutions is disappearing; fear may spread. Last week

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