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Permutas Financieras de Tipos de Interés: Opciones de activación y desactivación

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En este blog continuamos analizando los contratos de permuta de tipos de interés.

En concreto, estudiaremos las cláusulas de activación (knock-in) y desactivación (knock-out) en las opciones de tipos de interés CAPs y FLOORs.

Las opciones Knock-out o de desactivación : Se comportan de manera similar a las opciones estándar, pero se cancelan automáticamente, siempre que el precio del subyacente alcance la barrera. Si se cancelan cuando el subyacente sube y toca la barrera, se llaman «up & out», y si hacen lo propio cuando el subyacente baja y toca, se conocen como «down & out».

Son opciones para aquellos inversores que tengan unas expectativas muy claras sobre la dirección, ascendente o descendente, del precio del subyacente, y apuesten fuertemente por ello.

En España han sido muy utilizadas en CAPs [2] (seguros de tipos al alza) vendidas por bancos a minoristas o empresas. Específicamente en la modalidad de CAP KO o CAP con cláusula de desactivación «up & out». Por ejemplo, un CAP con el que se asegura subidas del euribor por encima del 4% (precio de ejercicio del CAP) y que se desactiva toda vez que el euribor suba por encima de 4,75%. Al nivel que si se toca hace desaparecer la opción se la conoce como barrera.

Knock-in : Las opciones knock-in se activan cuando el valor del subyacente alcanza la barrera: Son opciones que no existen inicialmente y secomportan de manera similar a las opciones estándar, pero se activan automáticamente, siempre que el precio del subyacente alcance la barrera. Si se activan cuando el subyacente sube y toca la barrera, se llaman «up & in», y si hacen lo propio cuando el subyacente baja y toca, se conocen como «down & in».

Son opciones para aquellos inversores que tengan unas expectativas muy claras sobre la dirección, ascendente o descendente, del precio del subyacente, y apuesten fuertemente por ello.

En España han sido muy utilizadas en FLOORs [3] (seguros de tipos a la baja) vendidas por minoristas o empresas a bancos. Específicamente en la modalidad de FLOOR KI o FLOOR con cláusula de activación «down & in». Por ejemplo, un FLOOR que expone a una empresa a bajadas del euribor por debajo del 4% (precio de ejercicio del FLOOR) y que se activa toda vez que el euribor baje por debajo de 3%. Al nivel que si se toca hace aparecer la opción se la conoce como barrera. Con lo que la barrera de este FLOOR es 3%.

El COLLAR [4] KI/KO, o cariñosamente KIKO, se compone de un FLOOR KI (desactivación) y un CAP con cláusula KO (desactivación). Típicamente la empresa compra el CAP al banco y subsidia la prima del CAP, mediante la venta de una opción FLOOR.

En España existen algunas consultoras financieras como netvalue consultores financieros [5], Super Derivatives, AFI o Inverseguros que se especializan en el análisis y valoración de este tipo de contratos de productos derivados.

Nos vemos en el próximo blog!

Un saludo,

Antonio Rivela [6]
Profesor de Finanzas de IE Business School [7]
Director General de netvalue consultores [5]